核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略(lü纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次è)有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就(ji纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次ù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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