4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录(lù)得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维持高位。h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称p>

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产(chǎn)可(kě)能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数(shù)影响。4月(yuè)居民(mín)出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行(xíh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称ng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期(qī)居民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来(lái)地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资(zī)金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下基(jī)建(jiàn)投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷款延(yán)续年(nián)初至今的(de)较强势头、购房需求(qiú)回升背(bèi)景下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望继续(xù)企稳回(huí)升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续带(dài)动基建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较去(qù)年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增长有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建相关支出(chū)有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提(tí)示(shì)：消费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称